11选5平台网址:王勛:金控公司監管需系統性策略

最新资讯 2019年08月23日 22:06

王勛:金控公司監管需系統性策略

王勛:金控公司監管需系統性策略

【自然卷入学开证明】

關聯交易是金融控股公司風險傳染的主要載體⌒。與銀行類和保險類金融集團相比□,非金融企業主導的金融控股公司往往涉及更多行業▽π□,既包括經營實體的企業⊙∟,又有銀行、保險、證券等金融企業♂△,因此關聯交易對手方更多♀⊿,交易不確定性更大⊙,關聯交易更隱蔽⊙π,風險識別難度高△。而且這類金融控股公司內部股權、治理架構相對複雜♀,可能既存在外部股東與集團管理層面的委託代理關係?,又存在集團母公司與子公司之間的委託代理關係﹡▽,還存在子公司之間交叉持股形成的委託代理關係▽,導致關聯交易難以有效識別﹡π□。由於缺乏信息披露方面的制約◇∵⊿,內部關聯交易往往信息不透明⌒◇♂,易出現刻意隱瞞或藏匿關聯關係♂,如將關聯方關係變成非關聯方關係等行為▽☆♂。

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不可否認﹡♀↑,金融控股公司的較快發展〇♂∟,不僅有利於滿足各類企業和消費者多元化金融服務需求♂〇〇,也有助於金融企業通過協同效應⊙↑,實現規模經濟和範圍經濟〇⊿△,提升我國金融行業國際競爭力⊿⊙π。近年來一些非金融企業投資形成的金融控股公司盲目擴張↑?,現行監管體系下存在監管空白﹡◇△,一些高風險業務遊離于監管之外π♀,再加上風險隔離機制不健全♂┊,導致金融風險不斷積累和暴露◇π,是人民銀行加強對此類金融控股公司監管的主要原因〇▽?。

現實實踐中▽〇,不同類型的金融控股公司表現出來的風險特徵也存在差異∟。相比而言♂⊙,全國性大型金融集團由於一直處於金融監管體系下∟◇,比非金融企業主導的金融控股公司更加規範;國企類金融控股公司存在協同不足⊿?,而民企類金融控股公司存在協同過度的問題;產業資本型金融控股公司資本真實性與關聯交易風險更突出⌒,而互聯網金融控股平台由於體系分散、長尾特徵及技術特性π⌒,產品具有網絡和規模效應π〇☆,潛在影響值得密切關注☆。《辦法》在統一監管標準的基礎上┊,也體現了保持監管政策的彈性和靈活度⊿,為金融控股公司的健康良性發展預留了空間和過渡期↑。

王勛 北京大學國家發展研究院、北京大學數字金融研究中心近年來◇π△,我國金融業市場化程度不斷提升π,經營模式由分業經營轉向綜合經營▽△。在此過程中π,一些非金融企業通過發起、併購、參股等方式∟◇,投資控股多家、多類金融機構〇⊿,形成了金融控股公司ππ。其中⊿,少數的金融控股公司野蠻生長┊,抽逃資本、循環注資、虛假注資以及通過不正當的關聯交易進行利益輸送等問題較為突出⌒∵,帶來跨機構、跨市場、跨業態的風險傳染﹡♂。2019年7月⌒⌒,人民銀行公布《金融控股公司監督管理試行辦法(徵求意見稿)》(以下簡稱《辦法》)△〇∵,正式向社會公開徵求意見┊♂。該辦法明確了監管範圍∟∵,強化了市場准入、資本真實性、關聯交易、公司治理和風險隔離等方面的監管⌒,對於規範金融控股公司發展、有效防控金融風險、提升金融服務實體經濟能力具有積極意義┊。

在推動分業監管體制改革的過程中◇,應推動相關機構和立法部門儘快制定《金融控股公司法》☆♀?,設定清晰的金融控股監管邊界☆♀↑,如釐清在混業集團內金融控股與非金融控股業務子公司的法人架構和監管邊界△⊙□,考慮將持牌金融機構(包括地方金融局監管的典當、小額貸款、融資擔保、融資租賃、P2P等准金融牌照)⌒﹡∵,而不是將非金融業務納入金融控股公司監管﹡。將來或可考慮逐步構建由金融委明確界定金融控股公司▽﹡?,人民銀行對金融控股公司具有監管主體地位∴◇△,銀保監會和證監會針對金融控股公司的持牌子公司實行功能監管﹡△,地方金融監督管理局根據業務特性對準金融牌照進行配合監管的「傘形」監管架構∴┊↑。

第四┊,借鑒「監管沙盒」有益經驗平衡創新與金融穩定之間的關係π┊⌒,利用監管科技提高金融監管的有效性↑∟?,積極以監管創新應對業務創新∴。當前金融控股公司的一部分金融風險是伴隨着業務創新產生的┊,如互聯網金融的第三方支付和網絡貸款﹡◇,但這些新的業務形態實現了變相的利率市場化⊙,同時也實實在在地支持了實體經濟▽☆▽,並非簡單的資金空轉⊿。金融科技創新使得金融混業經營特徵更加明顯∟,在金融科技發展初期◇﹡♂,部分金融科技創新的出發點正是監管套利▽♀⊙。當前的分業監管體制在應對類似情況時☆,往往存在監管滯后或是監管空白♀。英國、澳大利亞、新加坡等國的經驗表明┊,監管沙盒可以在控制風險程度的基礎上鼓勵創新以提升效率⊿⊙,有助於彌補現有金融監管機制的不足♂π♂。監管沙盒也將為金融服務提供支持的科技企業納入金融監管範圍⊙⊙,以明確監管體系對金融科技創新的監管職責↑。

有效監管金融控股公司需要系統性的策略針對金融控股公司的監管┊,不應也不會止步于《辦法》◇?〇。對金融控股公司的監管⊙﹡π,應在遵循市場導向、政策協調、明確規則、重點突出的基礎上?,着眼長遠∟,既要管控短期風險♂▽⊿,又要不以金融效率和競爭力損失為代價♂↑♂,以監管創新應對業務創新♂。在走向功能監管、加強宏觀審慎監管的過程中⌒♀◇,進一步推進我國金融監管框架改革⊿┊﹡,儘快構建符合我國實際的監管架構△♂,是有效防控金融風險、提高金融服務實體經濟能力的內在要求◇┊。

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因此♂,除了嚴格市場准入的源頭把控外?△∵,資本來源真實性和不當甚至違法的關聯交易┊,是金融控股公司監管的重點∵。高槓桿是金融業的基本屬性⊿,為降低金融機構的經營風險♂◇,監管部門長期以來設置最低資本充足率↑∴,以維護金融穩定♂∴。然而?π♂,非金融企業的母公司通過對旗下子公司進行權益投資☆◇,而子公司再對金融企業進行權益投資↑┊▽,在沒有合併報表的情況下⊙◇□,易導致資本重複計算♂☆〇,從而使得這類金融控股公司旗下的金融企業得以規避監管?。

監管機構針對金融控股公司監管時∵⊙,可借鑒監管沙盒的做法□,將金融控股公司與金融科技相關的新產品和新業務的風險控制在一定範圍的基礎上↑△⌒,鼓勵金融控股公司開展提高金融效率、增加金融有效供給的創新∴。同時◇,建議監管機構積極採用金融科技以推動監管創新∵,如針對金融控股公司複雜的關聯交易和多層嵌套的金融產品∵,可考慮採用確保交易數據可靠性的區塊鏈等技術△☆♂,監測交易的去向和底層資產質量♀,提高監管有效性∴♂□。

第五∟π,轉向功能監管的過程中加強審慎監管和行為監管⊿⊙△,在更多依靠市場機制和責任自負的基礎上加強金融消費者的合法權益保護♀┊。國務院金融委成立后﹡,監管框架的重構將再次被提上議事日程?↑〇。目前分業監管的模式已經難以有效監管混業經營的金融機構∟﹡。在混業經營的趨勢下∴⊿,金融監管應儘早轉向按經營業務的性質來劃分監管對象的金融監管模式♂。金融創新導致一些產品過於複雜▽♂,由於金融消費者專業知識不足⌒,易造成投資的非理性∴△♂,是推高金融風險的重要原因↑∵。從國際經驗看↑⌒,審慎監管和行為監管相對分離的「雙峰」模式更加穩健?♀。在轉向功能監管的過程中∟⊙⊙,可考慮將我國目前已經建立的分散的金融消費者保護部門進行整合⊿∴,建立統一的、獨立性更高的金融消費者保護機構π□,在加強對金融控股公司交叉性金融產品和服務的信息披露、產品定價及產品出售等行為監管的基礎上□,加強消費者金融基礎知識普及改善消費者對金融產品和金融交易的認知﹡,更多發揮市場機製作用⌒,提高金融消費者風險承擔意識和能力☆。

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第一π,進一步明確金融控股公司的監管邊界♂⊿⊙,完善信息共享♀,建立有效的監管協調機制◇,構建符合我國實際的監管架構□◇∟。金融控股公司多元經營△▽,涉及業態和部門較多〇,目前的分業監管更注重單個機構穩健性□⊿,易忽視集團內形成的跨部門、跨業態風險△。監管部門不僅要關注微觀審慎◇□∵,更要關注集糰子公司通過關聯交易形成的跨部門風險∵☆。應在國務院金融委牽頭下儘快加強「一行兩會」針對金融控股公司的監管協調□◇▽,統一監管規則□∟,完善信息共享﹡⊙∵,建立金融風險監測與分析的日常機制⌒。

根據發達國家的經驗〇⊙,金融集團在不同發展階段表現出的類型和形式不同∵。工業革命后↑,產業的擴張急需金融資源的支持☆♀,在歐美均出現過產融混業集團﹡♂。日本(明治維新后至第二次世界大戰前)和韓國(第二次世界大戰後)在工業高速發展時♀∴,出現了財閥混業交叉持股∴π。第二次世界大戰後π,德國、法國等歐洲國家出現全能型銀行金融混業經營ππ⌒。隨着經濟和金融全球化趨勢♀π,歐洲還出現了以保險為主的金融控股混業集團⊙,美國出現了以投資銀行為核心的金融控股混業集團?。但到目前為止┊π,發達國家尚未出現以互聯網科技公司為核心的金融控股集團〇♂。

不充分的信息披露加上有效監管的缺失♂,會導致金融消費者的合法權益難以維護□π。集團內部交叉持股與任職較為普遍〇,控股股東利用其支配地位〇◇⌒,可將母公司利益置於子公司之上∵♂◇,無視子公司獨立法人地位↑▽♂,損害子公司中小股東權益?。為降低損失或增加盈利┊♂,集團內部關聯子公司可以通過違規共享客戶信息等行為實現內幕交易⌒,損害消費者利益;或者為抵償無法收回的貸款∴⌒,替有關聯關係的借款人發行證券〇⌒〇,將風險轉嫁給客戶↑,侵害投資者權益∟。有的金融控股公司通過交叉持股、母子公司上下游交易等形式⌒,騰挪各種資金關係和股權關係☆♂,進行不正當利益轉移∵♂↑。如金融控股集團通過母子公司、子公司與子公司之間銷售和回購等關聯交易♂△∴,利用稅率差異和會計政策差異轉移利潤、逃避或減輕納稅義務⌒☆☆。有些控股集團甚至通過實體子公司與金融公司之間的關聯交易?⌒,利用交易載體進行洗錢活動◇♂⊿。

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金融控股公司通過外部融資(舉債、借款或股權融資)籌集資金♀﹡↑,由母公司下撥給子公司作為資本金♂﹡,這部分股本就同時反映在母子公司財務狀況表中〇⌒,發生了資本的雙重計算∟。金融控股公司內部資本市場也常因子公司之間頻繁相互持股、交叉投資??┊,造成資本多次計算⊙□▽,導致監管資本計算失真⊙↑♂,也容易引發虛假注資、抽逃資本等金融亂象▽∴。產融結合類的金融控股公司?,更易出現其旗下實體企業由於更低的融資成本△□,並且利用擔保關係、股權關係和關聯交易π,放大投資槓桿盲目擴張⌒,形成強烈投資意願♀,甚至進入不符合國家產業政策和集團戰略要求的行業⊿▽。

第二⊿,結合我國產業發展現實〇,強化對金融控股公司市場准入、資本充足和關聯交易的審慎監管♀⊿⌒。一是建立明確的准入標準∵∴。要求金融控股公司必須在資本、財務、業務、人員等方面滿足合規條件☆♂。尤其是從資質和目的上加強對非金融企業投資金融機構的監管∟。二是明確金融控股公司集團層面和各類子公司層面資本充足的分類監管要求∴⊙♀。如按國際主流做法⌒,明確金融控股集團合併報表的要求和方法┊⌒┊,以及資本計算的方法和資本要求♀▽。三是對金融控股公司關聯交易進行清晰界定與分類♂,列舉重大關聯交易行為認定標準π﹡﹡,嚴格控制關聯交易槓桿率♀,對單個關聯交易規模和公司總關聯交易規模參照資本情況進行比例限制〇?。對股東及關聯方實施穿透式監管∵♂。控制金融控股公司各項業務對同一客戶的集中度▽⌒,避免風險聚集┊∴↑。四是要求金融控股公司建立有效的「防火牆」制度∵⊙,堅持營運牌照在不同金融行業及不同風險等級業務的風險隔離⊙⊿,如產業型金融控股公司應建立獨立於母公司的金融子公司↑,作為管理集團金融業務的平台〇。五是嚴格規範信息披露制度⊙,定期編製並及時更新股權結構┊♀⌒,如實披露公司與控股股東、實際控制人之間的控制關係〇π。

我國多種類型金融控股公司並存金融控股公司通常對兩個或兩個以上不同類型金融機構擁有實質控制權▽∟,持有多張金融牌照◇,可開展多種金融業務﹡。當前⊿,我國各種類型金融控股公司並存▽,構成了區別於發達國家的典型特徵⌒□♂。從平台主體和資本來源看π∟,我國既有金融機構跨業投資形成的綜合化金融集團π↑,又有中央企業集團、地方國企、民營企業和上市公司以及互聯網企業等非金融企業發起或投資併購形成的金融控股公司∟。

值得注意的是□,2013年以後傳統金融業之外的金融業務快速發展〇,但監管並未能夠完全覆蓋⊙□。更重要的是☆♂,目前我國機構監管模式已經難以適應金融機構混業和綜合經營的趨勢☆∴☆。特別是在宏觀審慎監管加強的情況下∵♂,出於盈利性和規避監管的動機∴△◇,非金融企業投資形成的金融控股公司更傾向於利用分業監管模式下的監管空白或者不同子公司的監管規則差異進行套利♀◇〇,從事高風險溢價的金融業務↑△▽,甚至個別金融控股公司利用關聯交易進行非法利益輸送♀∵,從而使宏觀審慎監管難以實現逆周期調控的效果?。

第三⊙,在統一規則的基礎上⊿〇,應注重保持監管政策的彈性和靈活度□,為金融控股公司健康良性發展預留空間♀♂〇。不同類型的金融控股公司監管應有所側重∟┊,應重點監控非金融企業投資形成的金融控股公司?□♂,其中⊙,地方政府類的應防控地方債務風險⊙∟,產業類的應重點監測資本真實性和關聯交易┊,互聯網金融控股平台應重點關注技術風險和期限錯配導致的流動性風險⊙⊿。在保護客戶數據隱私和安全的前提下∟,建議在互聯網產業集團內部金融持牌子公司與技術子公司之間對信息流通作出制度安排□◇,如考慮允許金融控股公司內部通過數據共享發揮協同效應∴∵▽,在互聯網金融服務平台上⊿♂♂,通過脫敏和客戶畫像及挖掘出的商業機會♀△∟,為客戶提供更大價值的服務⊙∴□。不同類型金融控股平台資產類別存在明顯差異□〇⊙,在規定資本要求時↑∵〇,也應充分考慮金融控股公司的具體情況⊙〇↑,留足過渡期♀,防止「一刀切」的政策導致短期較大衝擊?♀。

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多種類型的金融控股公司同時存在∵◇⌒,可能與我國正處於由高速增長向高質量發展的結構轉型期有關﹡┊。金融消費者多元化需求以及銀行業競爭的加劇〇┊,推動了國有金融機構走向多牌照經營;內部效率提升和規模、範圍經濟的需要也鼓勵中央國有企業向金融板塊拓展;同時△∟,民營企業在正規金融市場上金融有效供給的不足⊙∟∴,推動了民營企業和互聯網企業主導的金融控股公司的出現與快速發展♂☆▽。

資金來源真實性和關聯交易是監管重點與其他行業不同?,金融具有順周期性♂。經濟上行期π☆△,實體經濟盈利能力上升π⊿⊙,低利率刺激信貸擴張△。而經濟下行期△⌒↑,經濟不確定性上升﹡┊△,企業融資成本由於風險溢價而上升┊。在當前我國實體經濟投資回報率下降?∵∟,金融、房地產業保持相對較高收益率背景下↑⊙,部分非金融企業積極籌建金融控股平台∟↑,甚至將金融業列入集團轉型戰略與核心業務┊⊙。一些非金融企業及主要股東缺乏對金融平台的專業管理能力∟∴,盲目追求金融規模擴張↑♂,並通過高位套現、投機收購等謀取高額利潤⊙☆,偏離或忽視實體主營業務∟▽〇,導致經濟「脫實向虛」☆⊿,減少了投向實體經濟的創新資源☆♀〇,抑制了實體經濟的創新能力?。一些金融子公司利用業務協同與內部交易π,比如以「明股實債」規避「去槓桿」政策要求↑▽,導致資金在金融體系內部循環與自我實現﹡☆♀,跨產品、跨機構、跨市場、跨行業風險不斷集聚↑,加劇了金融體系脆弱性?。

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